Ситуация на кукурузе

Напоминаем, что сегодня USDA публикует отчёт по прогрессу на полях, поэтому возможен всплеск волатильности. Тем не менее, если рассуждать объективно, предпосылки для значительного изменения картины отсутствуют, поэтому вероятнее всего, данные покажут хорошее состояние культур и подтвердят ожидания рекордного урожая. 

Если разметить актуальные опционные уровни, то получим следующую долгосрочную картину на сентябрьском контракте:

Общее соотношение открытого интереса Put/Call для сентябрьского контракта по состоянию на 28 июля ≈ 0,73, против 0,72 днём ранее, косвенно указывает на преобладание бычьих настроений среди широкой прослойки участников рынка, но, как можно заметить, число медведей незначительно увеличилось за сутки. 

Если цена сегодня после отчёта не прорвёт минимумы прошлой недели, коррекция в направлении 4,16 ц/бушель может продолжиться. Дополнительным фактором поддержки кукурузным ценам выступают оценки климатологов, в соответствие с которыми, прохладная погода (температура ниже нормы для первой половины августа) может задержаться в кукурузном поясе США.

Запасы цинка уменьшаются, спрос растёт

По последним данным, запасы цинка на LME (Лондонская биржа металлов) упали за последний год на 30% и достигли минимальной отметки с 2010 года - 653,9 тыс. тонн. Кроме этого, по оценкам Goldman Sachs, в следующем году спрос на металл превысит предложение на 154 тыс. тонн. 

На фоне данной динамики цены устремились к трёхлетним максимумам. В настоящее время покупки данного инструмента сопряжены с высоким риском, так как бычье ралли продолжается четвёртый месяц подряд, и несмотря, на снижение запасов, спекулянты могут зафиксировать часть прибыли, спровоцировав коррекцию.  

Привлекательной областью для покупок является диапазон 2080-2150 $/тонна.

Спрос на какао-бобы растёт, цены устремились к новым максимумам

Вчера цены на какао-бобы обновили свои многолетние максимумы на всех основных торговых площадках. Первопричиной мощного импульса за последнюю неделю стала, безусловно, погода. Обильные ливни в Западной Африке вызвали обеспокоенность на предмет того, что производство бобов может вновь снизиться из-за плохого опыления и развития болезней у деревьев.

В Кот-д'Ивуар за последний месяц выпала тройная норма осадков, напомним, что данная страна является лидером по производству какао-бобов. Катализатором масштабных покупок стали последние отчёты от переработчиков бобов. Несмотря на то, что ранее упоминалось про снижение спроса в странах ЕС, азиатские и американские производители компенсировали данную потерю.

В частности, по отчётам Азиатской Ассоциации Какао, спрос на какао во втором квартале составил 161805 тонн, что на 5,2% больше чем за аналогичный период прошлого года. В Северной Америке переработка увеличилась на 4,5%, вместо ожидаемых 2-3%. 

Некоторые отраслевые аналитики считают, что для какао-бобов нет никаких преград, чтобы взять планку в 3250 - 3300$ за тонну.

Спекулятивный фактор

По мнению банков, многократное увеличение объёма торговли какао-фьючерсами за последний день стало следствием повышенного интереса хедж-фондов к данному инструменту. Кроме этого, позиции "перекидывают" на новые контракты, что также увеличивает дневные объёмы. 

Интересный факт

Многие аналитики упускают тот факт, что спрос на шоколад и какао-напитки в США традиционно в разы увеличивается на Хеллоуин и Рождество. В настоящее время производители начали восполнять запасы бобов, чтобы своевременно произвести необходимое количество "сладостей", так как процесс производства от начала цепочки (поставка и производство порошка с маслом), до появления шоколада на полке  магазина - сам по себе достаточно длительный. 

Если учесть, что текущие (объективно высокие) цены оцениваются крупными переработчиками как приемлемые, то, вероятно, ближе к праздникам следует ожидать новый импульс, когда небольшие фабрики, кафе и потребители будут закупать порошок для текущих потребностей.

Пшеничные поля в Канаде страдают от чрезмерных осадков

Правительство Канады прогнозирует снижение урожая пшеницы на 7,4%, в результате чрезмерных осадков в прериях. По последним отзывам фермеров, в ряде регионов ситуация катастрофическая, так как несмотря на то, что подтопление отступило и земля несколько просохла, растения слишком сильно повреждены и потери уже не будут восполнены. 

По оценкам аналитиков, общая площадь посевов в стране, которая является третьим крупнейшим экспортёром пшеницы, снизится почти на 10 % (до уровней 2011 года). Также, исследования от Keystone Agricultural Producers показали, что фермеры могут потерять около $1,02 млрд. (1,1 С$). 

Инвесторы делают ставку на рост рынка основных материалов

По последним данным, инвестиционные фонды, специализирующиеся на основных металлах, привлекли за последний год на 18% больше средств, чем другие сегменты. Особой популярностью пользуется медь и цинк, которые, собственно, и тянут отрасль за собой.

Цинк подорожал до максимумов августа 2011 года на фоне предположений, что спрос будет превышать предложение. Напомним, что с 1993 года по настоящее время, средняя цена на цинк составила 1534 $/т., максимум в 4603 $/т. был достигнут в ноябре 2006 года, а минимум сформировался в 2002 году на уровне 723 $/т.

Алюминий также укрепился и достиг полутора годовых максимумов. В качестве основных причин для бычьих настроений аналитики выделяют стремительное восстановление автомобильного рынка и строительного сектора в США. Также, следует напомнить про сложившийся дефицит меди, спрос на которую по итогам первого квартала превысил добычу на 84 тыс. тонн., нехватка пока восполняется из запасов. К слову, такого количества меди хватило бы на нужды для строительства 422 тыс. обычных (на 1 семью) американских домов или на производство 3,7 млн. автомобилей.

Тем не менее, Goldman Sachs прогнозирует снижение цен на сырьё, в т.ч. и на медь. 

Цены зерновых снова под давлением

Цены на кукурузу показывают слабость в начале недели, так как, судя по опубликованному отчёту от USDA, большая часть культуры находится в прекрасном состоянии, а именно, 22% площади присвоена оценка "отлично" и 54% "хорошо". В плохом состоянии находится только 5%, часть из которой возделывается в пострадавших от заморозков Миннесоте и Висконсине, кроме этого, отличилась и Северная Каролина. Погода также сложилась благоприятная, так как похолодание в данном случае создаёт лучшие условия для опыления, но баланс очень хрупкий, погода может преподнести неожиданных сюрпризы в виде смерчей.

По соевым бобам ситуация похожая, проблемы выявлены лишь на 5% полей, в то время как в хорошем и отличном состоянии находятся 57% и 16% соответственно. Как отмечалось ранее, в Аргентине портовые рабочие устроили забастовку, нами предполагалось, что вопрос решится в понедельник, но уже в субботу забастовка фактически была прекращена и порты возобновили работу. Напомним, что Аргентина является крупным поставщиком соевых бобов и шрота.

Уборка озимой пшеницы в США в среднем идёт по графику, процент выполненных работ равен 75, что в точности соответствует среднему значению за 5 лет на соответствующую дату. Единственное, что поддерживает цены и не даёт хода вниз - высокая вероятность ураганов и похолодания на севере США, соответственно - риск для яровых сортов. Опасения относительно сбоя поставок из России и Украины снова сошли на нет, по крайней мере до новых инцидентов. 

Новостной фон по зерновым. Коротко о главном

Рынок зерновых закрыл пятницу снижением на фоне позитивных новостей касательно урожайности, а именно:

• текущая погода на Среднем Западе США благоприятная, метеорологи "обещают" что она сохранится и на следующей неделе. Данное обстоятельство важно для всех культур;
• урожай озимой пшеницы в США практически убран, и через несколько недель будет дан старт уборке яровых, состояние которых оценивается как удовлетворительное;
• излишним будет напоминать про ожидания рекордных урожаев по основным культурам. Напомним, основные цифры из последнего отчёта USDA представлены в публикации.

Но не всё так однозначно, поддержку быкам могут оказать следующие факторы:

• дожди в Европе создают некоторые проблемы для уборочной кампании;
• забастовка портовых рабочих в Аргентине приостановила отгрузку зерновых. Рассмотрение требований было перенесено на понедельник, работники требуют повышение окладов на 45%, с целью компенсировать инфляционное давление. Вероятно, вопрос будет решаться в срочном порядке и без эксцессов;
• напряжённая обстановка на российско-украинской границе сохраняется, инвесторы и спекулянты видят риски срыва поставок зерна из черноморского региона. Тем не менее, ряд аналитиков от крупных корпораций не видят объективных причин, по которым Россия может закрыть порты, так как подобный шаг не выгоден никому.

Goldman Sachs прогнозирует снижение цен на сырьё

Прежде чем ознакомиться с материалом, следует сразу отметить, что публичные прогнозы банков сбываются крайне редко, но порой, полезную информацию из них можно "выудить". 

Итак, аналитики Goldman Sachs в последнем снижении цен видят признаки перепроизводства как следствие насыщения рынка. По оценкам, глобальный цикл, основным топливом для которого был рост спроса со стороны Китая, закончился, и теперь следует ожидать коррекции по многим товарным позициям, в частности, на рудах и энергоносителях.

Существенного обвала не ожидается, но цены могу достигнуть отметок:

нефть Брент до 100$ за баррель;

железная руда до 80$ за тонну;

медь до 6600$ за тонну.

Цена железной руды

Цена меди

Если сценарий окажется верным, то следом за рудой подешевеет и уголь, металлопрокат, остальные промышленные металлы, входящие в сплавы.

В отчёте особое внимание уделяется сланцевой нефти в США, добыча которой вывела штаты на лидирующие позиции на нефтяном рынке, обогнав Саудовскую Аравию. Традиционно, в большинстве товарных индексов сырая нефть занимает более 50% веса, поэтому ситуация на этом рынке автоматически проецируется на остальные. С подобной методологией можно не согласиться, так как она порождает множество неоправданных спекуляций и манипуляций, поэтому особое внимание следует уделять отраслям в отдельности.

В целом, Goldman Sachs, как обычно, делает грубые выводы относительно такого важного вопроса как глобальный цикл, ставя во главу угла нефть. Единственное, с чем можно согласиться, так это с прогнозами по железной руде, на рынке действительно насыщение, но дальнейшее снижение цен будет замедляться в долгосрочной перспективе, так как в ряде стран останавливаются шахты, т.е. дополнительное сырьё не будет поступать на рынок и ограничатся только распродажами запасов.

Касательно рынка продовольствия банк делает аккуратную оговорку в публичном сообщении "Мы видим ограниченный потенциал роста для сельхозтоваров". Т.е. рост всё-таки ожидают, но он будет сталкиваться с мощным сопротивлением, оно и понятно, после последнего снижения цен по всем зерновым и масличным прогнозировать дальнейший обвал - не совсем уместно. 

Отчёт USDA от 11.07.2014. Коротко о главном

Площадь под соевые бобы составила в текущем сезоне 84,8 млн. акров, что на 11% больше чем в 2013 году. Запасы соевых бобов составили 405 млн. бушелей, что на 7% ниже по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. В разрезе статей отметим, что запасы на фермах сократились на 36%, а у несельскохозяйственных предприятий увеличились на 12%. Отпускные цены в реальном секторе пересмотрены с понижением до 9,5-11,5 долларов за бушель.

Общее мировое производство масличных культур ожидается на рекордном уровне и оценивается около 522 млн. тонн. 

Посевы кукурузы уменьшились на 4%, но по-прежнему занимают пятое место по отношению к своим рекордным цифрам и составляют 83,8 млн. акров. Запасы по стране в целом оценены в размере 3,85 млрд. бушелей, что на 39% выше соответствующей оценки годом ранее. Запасы растут на всех типах предприятий, а цены следует ожидать в коридоре 3,65-4,35 долларов за бушель. 

Посевная площадь хлопка была оценена в размере 11,4 млн. акров, что на 9% выше прошлого года. Урожай ожидается выше на 1,5 млн. тюков и составит 16,5 млн. тюков. Средний диапазон цен производителей оценивается 60-76 центов за фунт.

Запасы пшеницы в США увеличились до рекордных отметок и прибавили 86 млн. бушелей. Осложняет ситуацию ситуация на мировом рынке, где также не наблюдается дефицита в поставках. Средний диапазон цен в реальном секторе оценивается министерством в рамках 6-7,2 долларов за бушель. 

Цены кукурузы могут найти поддержку в погоде

После аномальных морозов в США в начале года климатологами был введён термин "полярный вихрь". В настоящее время ожидается возвращение данного явления в регион "кукурузного пояса". 

Разумеется, заморозков и снега не будет, но холодный воздух пойдёт по поверхности земли и спровоцирует снижение температуры, ливни и грозы в ближайшую неделю. Также высока вероятность появления смерчей в регионе великих равнин. 

Цены какао-бобов корректируются на фоне снижения потребления в Европе

По последним отчётам Европейской Ассоциации Какао, за второй квартал 2014 года переработка какао-бобов в странах Европы сократилась на 0,7%, по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. В абсолютном выражении показатель составил 307938 тонн, против 310188 тон годом ранее.

В целом, отклонение не катастрофическое, если бы не одно но - аналитики ожидали увеличения обработки на 2%. Что из себя представляет обработка? Это прежде всего производство какао-порошка, второй продукт по значимости - масло, поэтому спрос на порошок фактически диктует цену на бобы. Некоторые немецкие производители отметили, что не смогли найти покупателей на столь ценный продукт, поэтому были вынуждены снизить объём переработки, сложилась интересная ситуация - даже на масло спрос оказался выше. 

Спасает ситуацию Северная Америка, где переработка за последний квартал увеличилась на 2,2%, но не стоит забывать, что традиционно, европейцы едят больше всех шоколада (в кг. на душу населения), поэтому любые проблемы в Европе будут важнее любого позитива в других регионах.

Интересное наблюдение на рынке мяса

Многие наслышаны про впечатляющее ралли на рынке говядины, в частности на молодняке, но, несмотря на сокращение поголовья в США, отсутствие возможностей у Канады восполнить потери в сегменте, на рынке наблюдаются все признаки типичного "пузыря".

Самый надёжный способ объективно оценить на сколько справедлива цена - это сравнить её с товарами заменителями. Для этого сопоставим цены на говядину с ценами на курятину. На рисунке ниже представлено соотношение цена кур/цена говядины:

Областью выделен "нормальный диапазон", сформированный за годы. Почему сделано подобное допущение? Потому что говядина и курятина более-менее схожи по свойствам, оба вида мяса "постные", в отличие от свинины, вкусовые и качественные характеристики которой существенно отличаются от другого мяса, поэтому разумно допустить, что данные продукты являются заменителями.

Начиная с 2010 года можно наблюдать как данный индекс вышел из диапазона, т.е. говядина начала дорожать более быстрыми темпами, чем куриное мясо, в тоже время, если обратить внимание на цены молодняка (скот на откорме):

Можно заметить, что с этого же момента цену начали буквально разгонять, а в мае 2014 года цена просто "взорвалась". Очевидно, что подобная тенденция не будет продолжительной, подобную картину можно наблюдать на любом пузыре, который затем существенно сдулся - от кризиса доткомов, до перегрева на рынке нефти перед кризисом и относительно свежей ситуации на драгметаллах. Более того, из представленного графика следует, что крупные спекулянты начали на вершинах сбрасывать свои позиции мелким спекулянтам, что весьма информативно. 

Разумеется, продавать сейчас в попытке поймать откат не рекомендуется, лучше дождаться августа и смотреть по ситуации, хотя, в июле традиционно наблюдается перевес медведей на рынке скота, но, по статистике, данный период продолжается лишь до 15 числа.

На рынке неопределённость перед Эль-Ниньо. Просто мнение

Традиционно, Эль-Ниньо оказывает существенное влияние на цены кофе, какао, сахара, хлопка и зерновых, но в текущем сезоне, не смотря на 70% вероятность события уже в сентябре, цены многих товаров не находят поддержки и искусственно "сбиваются". 

Например, сахар. Даже если не брать Эль-Ниньо в расчёт, осадки в Индии зафиксированы на минимальных отметках с июня 2009 года - всего 92,4 мм в июне, что на 43% ниже средней величины. Правительство страны уже обеспокоено возможными последствиями, в частности, предполагаемым всплеском продовольственной инфляции, но цены на сахар продолжают находиться в диапазоне. 

Отчасти, медведям придаёт уверенности погода в Бразилии, в которой удачно сочетались и дожди и их собственно объём - влияние засухи ослабло, и в тоже время сахарные плантации не получили избытка влаги (при котором снижается качество тростника и соответственно выход сахара). В тоже время, некоторые климатологи сомневаются, что в июле и августе выпадет достаточное количество осадков для нормального развития тростника. Противоречий масса.

Ещё один аутсайдер - кукуруза. Последний отчёт USDA существенно сбил цены на столь важную культуру, а потенциальное снижение мирового урожая от Эль-Ниньо на несколько процентов от среднего осталось проигнорировано. 

Не менее удивляет и рис, который наравне с кофе и сахаром подвергается риску сильной засухи, но уже подешевел почти на 13% по отношению к началу мая, параллельно обновив минимум за 3 года. 

Всё происходящее было бы полностью логичным, так как многие поступающие отчёты действительно медвежьи, но, если бы отсутствовала вероятность Эль-Ниньо. Кроме этого, настораживает слишком стремительное падение цен на многие культуры, всё это наводит на мысль, что крупные капиталы заинтересованы в масштабных покупках почти за "даром", но для набора позиции, как известно требуется много времени, а июля и половины августа как раз хватит, чтобы "потоптаться" в диапазоне в ожидании засух, скупая нужный объём.

Ситуация на рынке пшеницы, кратко о факторах возможной поддержки

В настоящее время цены на пшеницу подходят к сильной области поддержки, сформированной за десятилетия. Ранее, ещё до того, как цена вышла за её пределы, было две попытки взять данные уровни - в 1980 и 1996 году. Окончательно планка была преодолена перед мировым финансовым кризисом, после которого цена уже не возвращалась на прежние уровни.

Учитывая те объёмы денежной ликвидности, которая была "залита" на рынки в качестве мер борьбы с кризисом, возврат цены пшеницы ниже 4,5 долларов за бушель только с учётом одного этого фактора представляется маловероятным. 

Кроме этого, следует отметить любопытный факт, пусть он и не влияет на формирование цены в моменте - по данным последних исследований от PLoS ONE, производство зерновых необходимо удвоить к 2050 году, чтобы обеспечить удовлетворение потребностей растущего населения Земли на текущем уровне. Уже сегодня многие страны сталкиваются с проблемами увеличения темпа прироста урожайности, преимущественно в результате истощения почв и такого независящего от фермеров явления как засухи, которые появляются всё чаще по всей планете. 

По оценкам этого же издания - существенным резервом обладают страны бывшего соцлагеря, в частности Россия, сельское хозяйство которых пока развивается медленными темпами, в результате низких инвестиций в этот сектор.

Дополнительным фактором, который поддержит цены от дальнейшего снижения, выступает долларовая инфляция, которая с 1996 года составила 51.6%, а с 2008 года - 10,5%. 

Не следует списывать со счетов и Эль-Ниньо, которое ожидается в августе-сентябре. Ранее, неоднократно отмечалось, что данное явление приводит с снижению урожайности многих зерновых, преимущественно в Австралии и Азии из-за жары, но на американские континенты оно также может оказать существенное влияние.

Если вернуться к дню сегодняшнему, последние отчёты Минсельхоза США свидетельствуют о снижении запасов пшеницы за последний год, в США, это тоже достаточно сильный фактор, но рынок его фактически проигнорировал, так как ожидается рекордный урожай в текущем сезоне, в т.ч. в ЕС и странах СНГ. Следует отметить, что в настоящее время, менеджеры держат самую крупную позицию по контрактам на продажу пшеницы с февраля текущего года. Есть предположение, что в ближайшее время со стороны последних может начаться процесс постепенной ликвидации коротких позиций, по мере вливания в рынок мелких трейдеров, рассчитывающих на продолжение медвежьего тренда. 

На специализированных американских форумах и ресурсах всё чаще появляется информация от фермеров и специалистов о развитии различных болезней у растений, от корневой гнили, до паразитов. Поэтому, ближе к уборке урожая, все эти обстоятельства начнут появляться в СМИ и аналитики начнут править свои прогнозы, но пока на столь важную информацию никто не обращает никакого внимания, что позволяет сработать на опережение.

Не следует забывать и о сезонных тенденциях, в частности, за последние 13 лет, с 1 по 19 июля, пшеница 10 раз из 13 прибавляла в цене, существенное снижение можно было наблюдать в 2008 году, после того как начал сдуваться "пузырь". Во время ликвидации рыночных пузырей, сезонность не актуальна, но в настоящее время рынок пшеницы "здоров", признаков перекупленности и перегрева не наблюдается.